机构：国海证券

相干员：李永磊/董伯骏/张钰莹

投资重心:

2024 年高温合金业务肃穆增长，Q4 毛利率同环比擢升

2024 年，公司完毕买卖收入25.13 亿元，同比增长4.21%；完毕归母净利润2.86 亿元，同比减少5.57%；加权平均净钞票收益率为6.33%，同比减少0.62 个百分点；销售毛利率34.24%，同比减少1.93 个百分点；销售净利率10.09%，同比减少1.46 个百分点。其中，公司2024Q4 完毕营收6.03 亿元，同比减少0.31%，环比减少6.14%；完毕归母净利润0.60 亿元，同比减少0.14%，环比减少20.43%；ROE 为1.30%，同比减少0.05 个百分点，环比减少0.34个百分点；销售毛利率35.35%，同比增长1.37 个百分点，环比增长2.39 个百分点；销售净利率7.09%，同比减少1.78 个百分点，环比减少3.79 个百分点。

分行业看，2024 年高温合金家具及精密铸钢件家具收入14.69 亿元，同比增长6.69%，毛利率36.70%，同比减少2.08 个百分点；核电过甚他中大型铸钢件家具收入6.42 亿元，同比减少5.32%，毛利率31.63%，同比减少1.38 个百分点；新式材料与装备收入2.33 亿元，同比增长4.00%，毛利率31.56%，同比减少1.04 个百分点。

2025Q1 归母净利润环比大幅增长，盈利智商环比握住改善

2025Q1 公司完毕营收6.63 亿元，同比增长0.03%，环比增长9.89%；完毕归母净利润0.92 亿元，同比增长1.65%，环比增长54.49%；ROE 为1.97%，同比减少0.05 个百分点，环比增长0.67 个百分点。

销售毛利率36.83%，同比增长2.52 个百分点，环比增长1.48 个百分点；销售净利率12.89%，同比减少0.01 个百分点，环比增长5.80个百分点。

时辰用度方面，2025Q1 公司销售用度率1.44%，同比+0.24pct，环比+0.63pct；处置用度率8.20%，同比+1.66pct，环比-2.89pct；研发用度率8.99%，同比-1.88pct，环比-4.86pct；财务用度率4.60%，同比-0.36pct，环比-1.02pct。

“两机”限制在手订单迷漫，积极布局核聚变和低空经济

“两机”限制，2024 年，公司累计已开垦完成“两机”品种736 个，正在开垦品种166 个，“两机”在手订单向上12 亿元。燃气轮机方面，公司燃机热端部件障翳了国表里最主要燃机厂商和主流燃机型号，受益于各人动力转型以及AI 数据中心建立爆发，2024 年公司燃气轮机家具接单增幅达到102.8%。航空发动机方面，公司深度参与Leap 各系列发动机供货，成功与国际行业龙头同台竞争，多款型号机匣阛阓占有率各人率先。

核电限制，公司2024 年拜托了10 台份“华龙一号”核一级主泵泵壳；研制出各人首台响应堆压力容器模块化金属保温层，裁减了核电干线安装周期；核发射留心服装及医用电离发射留心家具接踵研制成效，通过行业协会家具武断，粉碎国际把持；陆续合肥动力相干院TF 磁体测试杜瓦名堂，通过了举座真空度测试。公司与合肥动力相干院成立结伙公司，前瞻布局核聚变名堂，新式高热负荷部件偏滤器已通过锤真金不怕火考据。

低空限制，公司2024 年完成YLWZ-300 发动机整机装置与试车考据，中标某专项课题并完毕了家具拜托；升起分量600 公斤无东说念主直升机完成海洋和高原环境任务演练并获专科用户认同；升起分量1100 公斤无东说念主直升机完成工程样机并进行了首飞履行。2025 年3月，公司子公司六安金安通用机场处置有限公司认真运营的六安金安机场获得了通用机场使用许可证，成为安徽省第三家取证的A1 类通航机场。

盈利预测和投资评级

受益于各人动力转型以及AI 数据中心建立爆发，公司燃气轮机订单迷漫，核聚变、低空经济等新兴限制有望为公司发展注入新动能。

咱们瞻望公司2025-2027 年买卖收入分辨为30.07、36.80、44.23亿元，归母净利润分辨4.15、5.60、7.26 亿元，对应的PE 分辨为34、25 和19 倍，初度障翳，予以“买入”评级。

风险指示

宏不雅经济波动风险；原材料价钱波动风险；行业竞争加重风险；新兴限制需求不足预期；汇率变动风险。

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