2026 年起原，旧金山。第 44 届摩根大通医疗健康年会 (J.P. Morgan Healthcare Conference，以下简称 JPM) 依期举行。对大家制药业而言，这不仅仅一场年度嘉会，更是一王人立异风向标：MNC在这里寻找下一代管线，大家成本在这里重估立异价值。在这股风向之下，恒瑞医药 (01276) 引申副总裁兼首席计谋官江宁军再次登上 JPM 舞台。他给大家投资者勾画出一家来自中国的大家化制药公司的明晰详尽：以平台化研发构建结识造血智商，以 BD 加速价值结束，以大家化临床和注册体系的搭建加速国际化设施。

恒瑞医药引申副总裁兼首席计谋官江宁军 (图片来源：E 药司理东说念主）

恒瑞医药 (600276.SH) 引申副总裁兼首席计谋官江宁军持久领跑中国市集的恒瑞，正在跨入新的爆发点。恒瑞构建了 “双轮驱动” 模式：一方面以年均超 25% 的研发进入与十余个先进手艺平台，援助起大家原研管线数目第二；另一方面，通过机动种种的 BD 协作与塌实的国外团队缔造，稳步激动国际化，加速立异价值的大家结束。一个蓄势待发、欢迎大家化新期间的恒瑞，果决明晰可见。

立异研发硬实力大家竞技场的 “中国谜底”

自 1 月 12 日起，在这场大家立异药行业 “年会” 上，一个话题不绝被热议：中国立异药大范围 BD 是好景不常的海浪，如故足以重塑大家研发样式的持久力量？恒瑞用一份收货单给出了谜底。在 JPM 舞台上，恒瑞展示的研发底盘弥散安适：公司已围绕肿瘤、心血管与代谢、免疫与呼吸、神经科学四大中枢调整领域，布局了跨越 100 个新分子实体 (NME)，正在开展跨越 400 项临床磨真金不怕火。更环节的是，这套重大的研发体系是依托于平台化、系统化且不息迭代的立异引擎。恒瑞的 “全主张” 手艺平台计谋 (All-in Strategy)，涵盖了扫数主要调整模式，包括小分子、大分子 (如抗体)、AXC、降解剂、多肽等。

(图片来源：E 药司理东说念主）

淌若说平台决定高度，疾病领域的深度布局则是价值结束的基石。恒瑞的管线构建受命三个原则：一是 “一站式” 治理决策，在环节疾病领域或环节作用机制上实现全面清除；二是协同效应，接力于不息探索改善患者预后；三是迭代立异，治理新出现的未得志需求。

值得温情的是，在重大且具竞争力的管线中，恒瑞聚焦研发同类创始 (FIC)/ 同类最好 (BIC) 的立异疗法。

其一，是对 “高难度靶点” 的松弛智商。在被称为 “弗成成药” 的 RAS 通路上，恒瑞竖立了全面且不息迭代的管线组合。KRAS G12D 扼制剂 HRS-4642 在胰腺癌一线调整 1b/II 期临床磨真金不怕火中骄气出 63.3% 的客不雅缓解率，成为大家首个进入 III 期的 KRAS G12D 扼制剂。这是恒瑞在前沿靶点上具备 “抢跑智商” 的平直讲解。

其二，是围绕大家最大增量市集的卡位智商。在代谢疾病领域，恒瑞聚焦千亿好意思元范围的肥美市集，变成最初且互异化的 GLP-1 财富组合及丰富的下一代立异管线。GLP-1/GIP 双振作剂 HRS9531 (瑞普泊肽) 已在中国递交新药上市恳求并获受理。此前已公布的 Ⅱ 期临床磨真金不怕火落幕中，调整 36 周后，HRS9531 8 mg 组平均减重达 23.6%，且未达平台期。2026 年 1 月，国外协作伙伴 Kailera 已启动大家 III 期临床磨真金不怕火。

其三，在免疫和呼吸系统帅域探索同类创始疗法。比如大家首款超长效制剂 IL-23p19/IL-36R 双抗，每年或每半年一次给药用于 PsO (斑块状银屑病)、UC (溃疡性结肠炎)、PG (坏疽性脓皮病)，具备同类最好后劲；针对膜性肾病的潜在同类创始药物 IFNAR1/TACI，协同双靶点作用机制，具备清除粗鄙顺应症的后劲。

以上不错看出，恒瑞合座管线结构健康，呈 “倒金字塔” 形态散布：从临床后期到早期研发阶段梯队王人全、储备充足，管线矩阵的厚度与迭代智商，恰是恒瑞粗略不息输出 BD 财富，并援助国际化持久激动的 “硬实力”。

BD 与内生发展并重国际化设施塌实而坚毅

2026 年 JPM 展现了另一种潮向：大并购降温，BD 成主流。这意味着，MNC 的 BD 舞台游戏章程果决转变：只消能不息产出立异、并具备结识请托智商的药企，技艺赢得不息的 “投票”。

恒瑞赶巧踩在这种变化的 “顺风带”。

江宁军在演讲中明确将 “每年推动约 20 个新分子实体进入临床” 算作中枢缱绻公开展示。这一数字意味着研发立项、临床开导、注册报告全链条的高效协同。而这种不息、可预测的 “造血智商”，也组成了恒瑞最深的护城河，在 BD 谈判桌上，恒瑞手捏源远流长的筹码；在并立国际化的说念路上，恒瑞领有不息冲锋的弹药库。

虽然，这种不息性，已被一张不停刷新的 BD 收货单所考据。

自 2023 年以来，恒瑞已认为完成 12 笔对外授权交往，总价值跨越 270 亿好意思元，其中累计获取 13 亿好意思元现款与股权注资。

更报复的是，岂论是将脂卵白 (a) 扼制剂等后劲财富授权给默沙东等行业巨头，还所以独创性的 NewCo 模式将 GLP-1 居品组合注入 Kailera 并计谋持股，抑或是与 GSK 竖立清除多管线的计谋定约，都代表着恒瑞的研发实力与立异质料已被大家顶尖 MNC 与投资机构完成 “价值试金”。

不错看到，恒瑞的 BD 策略持久围绕一个中枢：在结束当期价值的同期，镶嵌大家立异采集，积聚面向异日的持久成本与智商。每一次协作，既是财务上的奏效，更是研发体系获取国际顶尖同业背书的信任投票，为其国际化进度注入了不息的现款流与可贵的大家开导劝诫。

计议词，恒瑞的国际化远不啻于 “借船出海”。在 BD 协作高唱大进的同期，一套 “造船出海 “的大家化智商体系正在同步扎根。

落幕 2025 年，恒瑞在国际化内生智商上取得三类环节暴露：

其一，从早研到附进交易化阶段的财富梯队开动成型。公司全年有 5 项财富启动新的大家临床磨真金不怕火，清除临床 I 期至 III 期；同期，彩选具有大家后劲的早期居品激动大家 (好意思国) IND 恳求，并推动研发后期财富的国外注册，多项国外新药上市恳求已进入准备阶段。

其二，大家化中枢智商缔造加速落地。公司已竖立 15 个研发中心、研发团队跨越 5600 东说念主。其中波士顿研发中心在 2025 年崇拜启用，并不息引进国际化领军东说念主才、打造国外团队，象征着恒瑞研发触角正进一步镶嵌大家前沿阵脚。

其三，成本平台完成环节一跃。2025 年，恒瑞奏效登陆港交所，募资近 15 亿好意思元，成为港股昔日 5 年内最大的医疗健康类 IPO，此举恰是接力于优化大家成本经管、引诱更多大家化东说念主才。

由此，一份自主研发 + 灵通协作并重的国际化闭环明晰裸露：苍劲的内生研发引擎，不息输出具有大家竞争力的立异财富；多元、不息请托的 BD 协作，又反过来为恒瑞带来国际视线、监管劝诫、资金解救与采集资源，不息反哺和强化其内生立异体系。

后果丰硕 2026 年站上全新爆发点

国际化的稳步激动与研发管线的不息 “造血”，共同组成了恒瑞的发展从量变站上质变心点。2026 年，恒瑞行将站在后果丰硕确当下，迎来一个催化剂空前密集、增长旅途高度明晰的全新爆发点。

研发端：2026 年瞻望将有跨越 10 个立异药物或顺应症获批，提交跨越 20 项 NDA/BLA 恳求，读出 25 项 III 期盘问数据。管线中诸如 HER2 ADC、KRAS G12D 扼制剂、口服 GLP-1 等多个重磅财富的环节数据行将揭晓。

交易化端：跟着 10 款新址品纳入新版国度医保目次，公司立异药收入有望实现跨越 25% 的同比增长，进入加速放量通说念。

大家化端：公司将推动竖立更多机动模式的大家协作伙伴关联，启动更多大家临床磨真金不怕火，并加速特假寓品中国之外的上市许可恳求。同期，不息激动内生国际化团队缔造与运营智商擢升。

纵不雅恒瑞的进阶之路，其计谋作风持久昭着：重剑无锋，内力驱动。平台化研发不息造血，BD 让大家价值被看见，国外临床与组织体系也在逐渐成型。

依然，市集不停探寻恒瑞的定位。如今，谜底日益明晰：它正主动革新，接力于成为一家 “大家最初的制药公司，以更优、更快、更可及的神态，将立异药惠及大家患者”。

这一革新之路，也恰是中国立异药迈向 “质料取胜” 的缩影。当 2026 年 JPM 更强调 BD 价值结束，具备不息产出与可靠请托智商的财富时，恒瑞持久积淀的细目性上风被进一步放大，不仅能依靠苍劲研发引擎不息供给高质料的管线，更通过不停完善的大家临床与注册智商，确保这些财富能在国际舞台奏效落地。

站在新的爆发点上，恒瑞已蓄足内力。一个由中国立异力量深度界说的大家化新期间，正恭候它引颈开启。

本文转载自微信公众号“E药司理东说念主"

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