自然堂成为最新一个肯求赴港上市的中国化妆品品牌开yun体育网，公司最近一轮融资后估值达10亿好意思元，晋身独角兽行列，投资者包括欧莱雅

要点：

* 自然堂已递交香港上市肯求，自然毛利率偏高，但营销开支相通居高不下，令盈利阐发波动

* 这个劝诱25年的化妆品品牌，研发开支仅占收入2%，在中国浪费者对产物条款愈来愈高的情况下，单靠东方好意思学见地已不及够

本文作家 谭英

自然堂全球控股有限公司最新递交的香港上市肯求，知晓中国高大的化妆品阛阓蕴涵巨大后劲，因为原土浪费者正愈来愈倾向把好意思容浪费投向国货色牌。这家公司正在中国化妆品阛阓快速崛起，而这个阛阓以前一向由外资品牌主导。公司上周提交的最新上市文献知晓，阛阓前五大参与者当今仍清一色是海外巨头，包括欧莱雅（OR.PA）、 $宝洁(NYSE|PG)$ 、 $雅诗兰黛(NYSE|EL)$ 、资生堂（4911.T）及LVMH（MC.PA）。

不外，这种样式似乎正在马上转换，国货化妆品品牌正快速撼动外资在中国1.1万亿元（1,590亿好意思元）化妆品阛阓的主导地位。凭证中国香料香精化妆品工业协会的数据，国货色牌旧年已拿下逾越一半阛阓，占合座销售额57.4%。

在抖音旧年按商品来往总数排名的五大品牌中，有三个是国货色牌，其中以 $上好意思股份(HK|02145)$ 和珀莱雅（603605.SH）首先。凭证财新相干，自然堂排名第五，较2024年的第八位飞腾三个排名。

自然堂在2024年是中国第三大国货化妆品公司，仅次于珀莱雅和上好意思股份，尽管以收入边界计，只及它们的一半。自然堂旧年收入为53亿元，按年增长15.2%；比较之下，珀莱雅2024年收入逾越100亿元，上好意思股份则为91亿元。

如若说自然堂的体量较竞争敌手小一号，它此次IPO仍然可算是国货化妆品品牌的一个里程碑，原因是公司背后有全球大型品牌加执，这个品牌便是欧莱雅，后者在2024年及2025年向自然堂投资4.42亿元。对自然堂来说，欧莱雅是公司少数、亦然最早一批外部投资者之一，而公司创办东谈主直到2023年仍否定有上市遐想。更值得选藏的是，公司最近一轮融资后估值达71.4亿元，跨入估值10亿好意思元以上的独角兽公司行列。

自然堂创立于2001年，是这一代国货化妆品企业中历史最悠久的一批。它的公司概述，某进度上赶巧响应出洋内好意思妆行业的上风与短板。

从上风来看，自然堂过甚同行多数领有较高毛利率、相对不俗但带有波动的盈利智力，以及较强的电商权术智力。它们的大部分销售来自线上渠谈，当中收罗要津意见魁首（KOL）饰演迫切变装。这些国货色牌大多走环球阛阓订价阶梯，单件产物售价时时低于300元，与多数定位较高端、价钱更高的海外大牌酿成区隔。

2025年，自然堂主要产物线护肤品的毛利率为71.8%。若连同边界较小的彩妆、个东谈主照看过甚他产物分部筹办，公司全年合座毛利率为70.6%。它的竞争敌手毛利率也约莫处于临近区间，但略高一些，举例珀莱雅2025年上半年的毛利率为73.4%，上好意思股份2025年全年则为75.2%。

线下收罗成双刃剑

与竞争敌手不同，自然堂领有高大的线下零卖收罗。凭证肯求文献，公司领有64,800个零卖销售点。这关于心爱先试用再购买的浪费者而言或是一大卖点，但同期也意味着更高的门店告白、户外告白以及分销老本。

至于国货化妆品品牌的弱势，首先是其依赖的营销方式老本执续飞腾，包括KOL带货以及电商平台用度，跟着需求加多而不休提高。据中国媒体报谈，好意思妆主播的直播佣金已由2024年的约40%飞腾至2025年的60%。抖音亦将护肤品类的工夫管事费由2%提高至2025年的4%。

自然堂执续扩大其KOL资源池，包括里面及外部两类。2023年至2025年间，其里面KOL数目由52东谈主险些翻倍至98东谈主，同期外部KOL数目亦由11,852东谈主加多至13,611东谈主。

因此，自然堂的销售及营销开维持续飞腾，这在化妆品企业中格外多数。2025年该项开支占收入57.2%，其中部分原因是KOL老本高企。销售及营销一直是公司的最绽开支，占收入比重由2023年的54.2%飞腾至2024年的59%，该比重的变动会径直影响公司的盈利阐发。

自然堂旧年净利润按年增长84.7%至3.508亿元，但此前2024年曾出现37%的下滑。公司将2024年的盈利着落归因于“加大产物及品牌营销活动带来的老本飞腾。”

公司亦正积极膨大线上销售渠谈，跟着该部分业务成为主要收入起首，逐渐由传统线下渠谈转型。然则，即使线上收入占比已由2023年的61.9%普及至2025年的69.5%，仍远低于上好意思股份旧年93.9%的线上收入占比，以及珀莱雅2025年上半年96%的水平。

环球阛阓国货色牌濒临的一大问题，是何如应答东谈主口结构变化。年青浪费者不仅追求廉价与东方好意思学作风，亦条款产物信得过具备其声称的功效。若产物标榜抗虚弱或好意思白，他们欲望看到实证，而非仅有标签。这意味企业需加大产物研发参预。然则，尽管各家公司均强调其科学配方及自然因素，内容研发参预多数不高。自然堂与珀莱雅的研发开支均低于收入的2%，而上海上好意思股份在2025年的研发参预占比为2.4%，在三者中最高。

自然堂险些十足依赖其同名品牌行动收入起首。这亦组成另一项风险，因为在一个受浪费潮水及应酬媒体影响甚大的行业中，一朝品牌出现声誉问题，影响可能马上扩大。

据中国媒体报谈，自然堂品牌产物在2025年占公司销售额的95.3%，而珀芙研、好意思素、春夏及己出等其他品牌的孝敬则聊胜于无。比较之下，珀莱雅及上好意思股份对主品牌的依赖约为80%，且在栽种次品牌方面阐发更为告捷。

此次IPO肯求并非自然堂初度尝试上市，公司旧年曾递表开yun体育网，但该肯求已于本年3月失效。当今公司正与已在上海上市、并于旧年10月肯求赴港第二上市的珀莱雅竞速。两者均但愿复制上好意思股份的阐发，后者自2022年集资11亿港元上市以来，股价已约莫翻倍。